金诚信矿业管理股份有限公司
公开发行可转换公司债券
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联合〔2025〕5244 号
联合资信评估股份有限公司通过对金诚信矿业管理股份有限公
司及其相关债券的信用状况进行综合分析和评估，确定维持金诚信
矿业管理股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“金诚转债”
的信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十四日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委
托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客
观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。
金诚信矿业管理股份有限公司公开发行
可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
金诚信矿业管理股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
金诚转债 AA/稳定 AA/稳定
评级观点 跟踪期内，金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）为 A 股上市从事非煤类地下矿山服务的专
业公司；2024 年，公司矿山工程建设和采矿运营管理业务收入变动不大，仍为公司主要收入来源；随着公司自
营矿山项目逐步投产创收，公司矿产品销售收入大幅增长，拉动公司营业总收入和利润总额同比增长。2024 年，
公司新签合同额保持增长，在手订单较为充足，为未来发展提供了较强的保障；海外收入占比持续上升，需关
注公司海外业务面临的政治、经济及汇率波动风险；公司自营矿山和拟建项目未来仍存在较大资金支出压力，
已完工自营项目未来运营销售回款情况需持续关注。受行业经营特点影响，公司资产中应收账款、合同资产和
存货占比较高，对公司资金形成较大占用；下游客户集中度较高，工程款回收受主要业主方经营和资金财务状
况的影响较大；所有者权益中未分配利润占比较高，所有者权益稳定性较弱；债务负担较轻；盈利指标表现强；
短期偿债指标和长期偿债指标表现均强，间接融资渠道畅通且拥有直接融资渠道。2024 年，公司经营现金流净
额和 EBITDA 对长期债务的保障指标表现均强。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 随着公司对矿山服务储备项目的继续推进以及自营矿山项目的顺利开展，公司经营有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司业务规模、区域范围和资质水平明显扩大和提升，项目储备明显增
加，营业总收入及利润水平明显提升；获得大量优质资产注入，资本实力显著增强。
可能引致评级下调的敏感性因素：财务杠杆水平大幅提升且偿债指标表现明显恶化；公司业务回款质量明
显下降，面临较大的坏账及减值风险，对公司稳定经营产生较大影响；公司发生重大资产变化，核心资产被划
出，所有者权益显著下降。。
优势
? 公司竞争实力较强。公司为矿山服务商，项目经验较为丰富，在矿山服务行业内保持较强的竞争实力。公司为非煤类地下矿山
服务的专业公司，拥有矿山工程施工总承包壹级资质、爆破作业单位一级资质和隧道工程专业承包贰级资质，全资子公司拥有
冶金行业（冶金矿山工程）专业甲级资质。公司在境内外承担 35 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，拥有地下金属矿
山 1250 万吨/年的生产能力，项目经验较为丰富，在矿山服务行业内竞争实力较强。
? 新签合同额持续增长，在手订单较为充足。2024 年，公司新签合同额同比增长 86.33%至 114.95 亿元。2025 年 3 月底，公司矿
山工程建设及采矿运营管理业务剩余合同额合计 147.51 亿元，在手剩余合同额规模充足，为公司保持业务规模提供了较强的保
障。
? 矿产品销售带动公司营业总收入及利润总额均同比增长，盈利指标表现强。2024 年，公司矿产品销售收入 32.09 亿元，同比增
长超 4 倍；营业总收入及利润总额分别同比增长 34.37%和 49.48%。同期，公司总资本收益率和净资产收益率分别提高至 14.34%
和 17.34%。公司盈利指标表现强。
跟踪评级报告 | 1
关注
? 公司境外收入占比持续上升，需关注境外政治、经济及汇率波动风险。2024 年，公司境外主营业务收入占比提高至 70.78%；
高，公司境外经营经验丰富，但仍需关注境外政治、经济及汇率波动可能带来的风险。
? 资产中应收账款、合同资产及存货占比较高，对公司资金形成较大占用。截至 2024 年底，公司应收账款、合同资产和存货占
资产比重合计 26.24%，对资金形成较大占用；应收账款及合同资产前五大客户集中度较高（2024 年末占比 44.84%）
，应收账款
账期较长，工程款回收受主要业主方经营和资金财务状况的影响较大，需关注未来的回款状况。
? 自营矿山项目未来仍存在较大资金支出压力，需关注未来建设投产及实际效益情况；已完工自营项目未来运营管理和销售回款
情况需持续关注。截至 2025 年 3 月底，公司在建自营矿山项目预计尚需投资额为人民币 8.82 亿元，公司拟建的 San Matias 铜
金银矿项目和龙溪东区项目未来存在较大资金支出压力；公司自营矿山项目受大宗商品行情影响较大，需关注其实际建设投产
及效益情况。此外，公司收购项目未来投资压力及实际效益情况有待关注。
跟踪评级报告 | 2
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模型 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域风险 3
经营环境
行业风险 4
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 4
现金流 盈利能力 1
财务风险 F1 现金流量 2
资本结构 1
偿债能力 1
指示评级 aa 2024 年公司营业总收入构成
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AA
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据
合并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现金类资产（亿元） 23.83 30.25 37.41
资产总额（亿元） 136.25 169.81 180.62
所有者权益（亿元） 72.79 90.58 95.18
短期债务（亿元） 13.71 20.52 20.72
长期债务（亿元） 22.27 13.64 18.74
全部债务（亿元） 35.98 34.16 39.46
营业总收入（亿元） 73.99 99.42 28.11
利润总额（亿元） 13.31 19.89 6.41
EBITDA（亿元） 20.16 32.13 --
经营性净现金流（亿元） 10.85 20.53 4.94
营业利润率（%） 29.22 29.07 30.02
净资产收益率（%） 14.17 17.34 --
资产负债率（%） 46.58 46.65 47.30
全部债务资本化比率（%） 33.08 27.38 29.31
流动比率（%） 191.03 139.03 157.02
经营现金流动负债比（%） 28.27 35.40 --
现金短期债务比（倍） 1.74 1.47 1.81
EBITDA 利息倍数（倍） 9.38 14.73 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.79 1.06 --
公司本部口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月 2023－2024 年底公司债务情况
资产总额（亿元） 70.30 77.28 /
所有者权益（亿元） 40.95 48.80 /
全部债务（亿元） 18.56 16.69 /
营业总收入（亿元） 27.02 26.92 /
利润总额（亿元） 3.55 7.20 /
资产负债率（%） 41.74 36.86 /
全部债务资本化比率（%） 31.19 25.48 /
流动比率（%） 295.77 271.73 /
经营现金流动负债比（%） 27.46 18.25 /
注：1. 公司 2025 年一季度财务数据未经审计；公司未披露本部一季度数据；2. 本报告合并口径将长期应
付款中的有息部分纳入长期债务核算；3. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍
五入造成；除特别说明外，均指人民币；4. “--”代表数据不适用
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理
跟踪评级报告 | 3
跟踪评级债项概况
债券简称 发行规模 债券余额 到期兑付日 特殊条款
金诚转债 10.00 亿元 4.96 亿元 2026/12/23 --
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券
资料来源：联合资信整理
评级历史
债项评级
债项简称 主体评级结果 评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
结果
喻宙宏 建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208
金诚转债 AA/稳定 AA/稳定 2024/6/21 阅读全文
董思茵 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
杨廷芳 建筑与工程企业主体信用评级方法（原联合信用评级有限公
金诚转债 AA/稳定 AA/稳定 2020/5/12 阅读全文
王金磊 司评级方法）
注：上述评级方法/模型、历史评级项目的评级报告通过链接可查询；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型无版本编号
资料来源：联合资信整理
评级项目组
项目负责人：丁媛香 dingyx@lhratings.com
项目组成员：曹梦茹 caomr@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022）
跟踪评级报告 | 4
一、跟踪评级原因
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称
“公司”
）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。
二、企业基本情况
金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”
）原名金诚信矿业管理有限公司，由金诚信集团有限公司（以下简称“金诚
信集团” ）于 2008 年 1 月共同出资设立，初始注册资本 5000 万元。2011 年 5
）与国际高盛投资有限公司（以下简称“高盛投资”
月，金诚信矿业管理有限公司变更为现名，注册及实收资本变更为 28000 万元。2015 年 6 月，公司在上海证券交易所上市（股票
代码：
“603979.SH”
）。经过多次变更及“金诚转债”转股，截至 2025 年 3 月底，公司注册资本为 5.83 亿元1，股本为 6.24 亿元，
金诚信集团持有公司 38.88%的股份，并通过鹰潭金诚投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金诚”
）及鹰潭金信投资发展有限公司（以
）分别持有公司 1.40%和 1.20%的股份，金诚信集团为公司控股股东。王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦
下简称“鹰潭金信”
成五名自然人合计持有金诚信集团 94.75%股权，直接及间接持有公司合计 40.98%的股份，为公司实际控制人。截至 2025 年 3 月
底，金诚信集团持有公司股份中已累计质押 4260.00 万股，占公司总股本比例为 6.83%，占其直接持有公司股份总数的 17.57%。
公司主营业务为矿山工程建设和采矿运营管理等业务，按照联合资信行业分类标准划分为建筑与工程行业。
截至 2025 年 3 月底，公司本部设置 10 大中心和董事会办公室等职能部门；同期末，公司纳入合并范围内的一级子公司共 18
家。
截至 2024 年底，公司合并资产总额 169.81 亿元，所有者权益 90.58 亿元（含少数股东权益 0.74 亿元）
；2024 年，公司实现营
业总收入 99.42 亿元，利润总额 19.89 亿元。
截至 2025 年 3 月底，公司合并资产总额 180.62 亿元，所有者权益 95.18 亿元（含少数股东权益 0.78 亿元）
；2025 年 1－3 月，
公司实现营业总收入 28.11 亿元，利润总额 6.41 亿元。
公司注册地址：北京密云区经济开发区水源西路 28 号院 1 号楼 101 室；法定代表人：王青海。
三、债券概况及募集资金使用情况
截至 2025 年 3 月底，公司由联合资信评级的可转换公司债券（以下简称“金诚转债”
）见下表。
图表 1 • 截至报告出具日公司由联合资信评级的存续债券概况
债券简称 发行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
金诚转债 10.00 4.96 2020/12/23 6年
注：债券余额为截至 2025 年 3 月底数据
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
截至 2025 年 3 月底，
“金诚转债”尚未转股的金额为 4.96 亿元，
“金诚转债”募集资金已于 2023 年底使用完毕。因 2023 年利
“金诚转债”转股价格自 2024 年 7 月 11 日起调整为 12.23 元/股。公司股票自 2025 年 3 月 19 日至 2025 年
润分配方案的实施，
，且在未来六个月内（即 2025 年 4 月 10 日至 2025 年 10 月 9 日）
债” ，若“金诚转债”触发赎回条款，公司均不行使提前赎
回权利。
四、宏观经济和政策环境分析
，生产供给较快
增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债资
跟踪评级报告 | 5
金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化产
业体系等九项重点工作。
力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准
备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构
性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率
形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。
进入 4 月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水
平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。
完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025 年一季度报）
》。
五、行业分析
内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大，国企特别是央企市占率进一步提高，民营企业继续出清。
展望 2025 年，预计地产开发投资降幅会收窄，狭义基建投资增速同比或将小幅回升，预计建筑行业基本面变化不大，央企在
市场份额上将进一步与地方国企和民营企业拉开差距；建筑行业在新基建和海外等领域仍有较大发展空间。完整版行业分析详见
《2025 年建筑行业分析》
。
六、跟踪期主要变化
（一）基础素质
公司矿山服务具备产业链优势，施工项目经验较为丰富，在行业内保持较强的竞争实力；2024 年，公司新签合同额大幅增长，
在手合同充足；海外收入占比逐年提升，需关注海外业务风险。
公司作为非煤类地下矿山服务的专业公司，已形成以矿山工程建设及采矿运营管理为主，并向资源开发业务延伸的经营业务
格局。公司的矿山服务业务形成了集矿山设计与技术研发、矿山工程建设、采矿运营管理、矿山机械设备制造等业务一体化的矿山
综合服务能力，服务对象为大中型非煤类地下固体矿山。公司拥有矿山工程施工总承包壹级资质、爆破作业单位一级资质和隧道工
程专业承包贰级资质，全资子公司金诚信矿山工程设计院有限公司（以下简称“金诚信设计院”）拥有冶金行业（冶金矿山工程）
专业甲级资质，资质较好。
公司在境内外承担 35 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，2024 年实现采供矿量 4149.18 万吨；竣工竖井最深达 1526
米，斜坡道最长达 8008 米，目前均处于国内前列。公司是国内为数不多能够精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一；公司拥
有地下金属矿山 1250 万吨/年的生产能力。
签合同额同比增长 111.70%。2024 年，公司完工合同额小幅下降，主要系国内完工合同额减少所致，整体业务发展较为稳定。截至
规模提供了较强的保障。
图表 2 • 公司新签合同情况（单位：亿元）
项目 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
新签合同额 61.69 114.95 8.63
其中：国内新签合同额 23.14 33.34 5.88
国外新签合同额 38.55 81.61 2.75
跟踪评级报告 | 6
完工合同额 64.89 59.96 13.20
其中：国内完工合同额 42.10 22.06 4.47
国外完工合同额 22.79 37.90 8.72
剩余合同额 97.09 152.08 147.51
其中：国内剩余合同额 46.71 57.98 59.39
国外剩余合同额 50.38 94.09 88.12
注：部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
客户方面，公司以“实力业主、知名矿山”为目标市场，服务对象为大中型非煤类地下固体矿山，已形成央企、地方国企、上
市公司、国际矿业公司客户群，包括江西铜业、金川集团、中国有色、开磷集团、云南铜业、海南矿业、西部矿业、紫金矿业、赤
峰黄金、老挝开元、Ivanhoe、Vedanta、ShalkiyaZinc 等。2024 年，公司前五大客户为有色金属贸易商、紫金矿业以及紫金矿业合
资企业 Kamoa Copper SA、西部矿业，客户集中度较高，客户资质尚可。公司工程款回收受主要业主方经营和资金财务状况的影响
较大。
公司矿山工程建设及采矿运营管理项目国内项目主要分布在海南、云南、贵州、四川和安徽等区域；海外项目主要集中在赞比亚、
、加纳、塞尔维亚、哈萨克斯坦、老挝等区域。2024 年，公司境外主营业务收入占比提升至 70.78%，境外业务收入占比继
刚果（金）
续上升，但境外市场政治及经济环境政策、汇率波动、劳工保障政策、税收优惠等政策对公司业务影响较大，稳定性有待关注。
图表 3 • 2024 年公司前五大客户情况
客户名称 金额（亿元） 占比（%）
TRAFIGURA PTE.LTD 15.55 15.64
紫金矿业集团股份有限公司 12.19 12.26
Kamoa Copper SA 10.80 10.86
IXM S.A 7.54 7.59
西部矿业股份有限公司 5.34 5.37
合计 51.42 51.72
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
资源开发业务方面，近年来，公司在保持传统主业矿山开发服务稳定发展的基础上，向资源开发领域延伸，先后收购了两岔河
磷矿、刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿，参股哥伦比亚 SanMatias 铜金银矿，2024 年取得了赞比亚 Lubambe
铜矿 80%股权；并在资源并购的基础上，对已有矿权开展进一步资源勘查，2024 年，铜金属资源储量进一步增加。截至目前，公
司总计拥有的矿产资源储量（权益储量）为：铜金属 342 万吨、银金属 179 吨、金金属 19 吨、磷矿石（品位 31.00%）2134 万吨。
科研技术方面，公司 2024 年获部级科学技术奖 2 项，部级科技创新奖 5 项；国家发明专利 9 项、实用新型专利 7 项、外观设
计专利 1 项，发明专利数量创历年新高；部级设计/咨询奖 6 项；部级优质工程 2 项，部级工法 6 项；部级 QC 小组活动成果奖 8
项，国家级 QC 小组活动成果奖 1 项；软件著作权 2 项；核心期刊发表论文 6 篇。
“金诚信膏体充填实验室”获批建设“国家矿山
安全监察局重点实验室”
。
公司本部无不良或关注类信贷记录，过往债务履约情况良好，联合资信未发现公司本部曾被列入全国失信被执行人名单。
，截至 2025 年 6 月 6 日，公司本部无
根据公司提供的企业信用报告（自主查询版，统一社会信用代码：911100006699022334）
已结清、未结清的关注类和不良类信贷信息记录，过往债务履约情况良好。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司本部存在逾期或违约记录，历史履约情况
良好。
截至本报告出具日，联合资信未发现公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有严重违法
失信行为、有重大税收违法失信行为以及有被行政处罚的行为。
跟踪评级报告 | 7
（二） 管理水平
技术委员会委员职务。2025 年 1 月推选王先成先生为公司第五届董事会副董事长，2025 年 2 月，公司增补叶平先先生为公司第五
届董事会非独立董事。
跟踪期内，公司法人治理结构和管理制度无重大变化。
（三）经营方面
比增长。公司境外收入占比高，需关注境外政治、经济及汇率波动可能带来的风险。
公司主要从事矿山工程建设和采矿运营管理业务。2024 年，公司实现营业总收入 99.42 亿元，同比增长 34.37%；利润总额 19.89
亿元，同比增长 49.48%。从构成来看，2024 年，公司采矿运营管理和矿山工程建设收入变动不大，矿产品销售收入大幅增长 4.13
倍，主要系公司矿山增产提效所致。从毛利率来看，公司综合毛利率小幅提升，主要系毛利率高的矿产品销售占比提高所致。分业
务来看，采矿运营管理毛利率变动不大；矿山工程建设毛利率同比下降 3.96 个百分点，主要系部分矿山工程建设项目受到生产作
业环境变化和施工工序转换阶段影响所致；矿产品销售毛利率同比下降 6.12 个百分点，主要系对 Lubambe 铜矿产能利用率低，
存在亏损所致。公司矿山工程设计和机械设备制造占比较小，对收入及毛利率影响不大。
进一步提升所致。
图表 4 • 公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
采矿运营管理 44.81 61.95% 29.71% 44.19 45.31% 28.43% 10.24 36.64% 25.93%
矿山工程建设 19.87 27.47% 26.94% 20.03 20.54% 22.98% 4.48 16.03% 15.98%
矿山工程设计 0.57 0.79% 64.08% 0.19 0.20% 55.33% 0.04 0.14% 57.19%
矿山机械设备制造 0.83 1.15% 12.18% 1.02 1.05% 22.78% 0.23 0.83% 29.94%
矿产品销售 6.26 8.65% 48.37% 32.09 32.91% 42.25% 12.96 46.35% 45.39%
合计 72.33 100.00% 30.63% 97.53 100.00% 31.85% 27.95 100.00% 33.43%
资料来源：联合资信公司财务数据及公司提供资料整理
障政策、财税政策的变化可能为公司带来的风险。在汇率方面，公司海外业务主要以外币进行结算。截止 2024 年底，公司存放
在境外的现金及存款折合人民币 14.88 亿元，公司的海外结算货币主要包括美元、欧元、克瓦查、第纳尔等货币。汇率的变动受
到国内外政治经济形势变化等多种因素的影响，人民币与外币的汇率变化或外币间的汇率变化会使公司产生汇兑损益/损失，公司
以人民币计价的资产和业务收入将会受到影响。为了规避外汇风险，公司制定了一系列的外汇管理制度，以减少汇率波动对公司
业务和经营状况产生的不利影响。
（1）矿山工程建设及采矿运营管理业务
管理业务收入变动不大，海外业务收入占比持续上升，需关注公司海外业务的政治、经济及汇率波动风险。
跟踪评级报告 | 8
公司矿山工程建设业务通过招投标获取项目，采用施工总承包模式。在国内矿山工程建设业务在投标报价时，通常采用定额预
算法确定工程单价或工程总价。针对境外矿山工程建设业务，公司对中资业主报价通常采用定额预算法，对外资业主通常采用成本
加成法。矿山工程建设业务按照履约进度在合同期内确认收入。回款方面，一般情况下，矿山工程建设业主按工程进度结算额的
一般为一年，保修期满后，支付剩余的资金。
公司在国内的采矿运营管理业务一般包括采切工程和采矿工程两个部分。其中，采切工程采用定额预算法；采矿工程即采矿运
营外包一般采用成本加成利润法，即按采矿工序分别测算出钻孔、落矿、出矿、运输等工序成本和费用，在成本费用的基础上计取
企业管理费和利润。公司服务的矿产资源产权和公司采出矿石的所有权均归属于矿山业主。采矿运营管理业务以每月结算的矿石
量、生产掘进量及相关辅助作业量按约定的结算单价确认当月营业收入。回款方面，业主按采矿结算额的 90.00%~95.00%支付采矿
进度款，次年的一季度之内总结算后再支付剩余的结算尾款。
地域方面，公司在国内的矿山工程建设及采矿运营管理项目主要分布在海南、云南、贵州、四川和安徽等区域；在海外主要集
中在非洲的赞比亚、刚果（金）、加纳，欧洲的塞尔维亚、亚洲老挝、中亚哈萨克斯坦、澳大利亚西澳洲等区域。
采矿运营管理
金额小幅增长。其中，国内新增 2 个、国外新增 1 个包含矿山工程建设及采矿运营管理的项目，确认收入同比增长。
项目，随着合同的履行，项目将逐渐从建设期转为采矿期，采矿运营管理收入占比预计将进一步上升。
图表 5 • 公司国内在建项目数量及收入确认情况（单位：个、亿元）
项目类型
项目数 当期确认收入 项目数 当期确认收入 项目数 当期确认收入
仅采矿运营管理 4 2.30 2 0.72 4 0.96
仅矿山工程建设 8 3.23 6 3.26 5 0.68
同时包含矿山工程建设、采矿运营
管理
合计 23 24.48 21 24.19 19 4.91
注：当期确认收入中包括了矿山工程设计与咨询收入和矿山机械设备制造收入，尾差系四舍五入所致
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
图表 6 • 公司国外在建项目数量及收入确认情况（单位：个、亿元）
项目类型
项目数 当期确认收入 项目数 当期确认收入 项目数 当期确认收入
仅采矿运营管理 7 22.15 7 21.61 7 4.88
仅矿山工程建设 6 8.05 3 5.89 4 2.10
同时包含矿山工程建设、采矿运营
管理
合计 16 41.60 14 41.25 14 10.12
注：当期确认收入中包括了矿山工程设计与咨询收入和矿山机械设备制造收入
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
图表 7 • 公司采矿量和掘进总量情况（单位：万吨、万立方米）
项目 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
采供矿量 3933.10 4149.18 1043.61
掘进总量（包括采切量） 458.58 417.17 82.81
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跟踪评级报告 | 9
截至 2025 年 3 月底，公司矿山工程建设及采矿运营管理业务主要在执行合同情况见下表，合同金额合计 179.79 亿元，已完
成合同额 52.87 亿元。
图表 8 • 截至 2025 年 3 月底公司主要在执行合同情况（单位：万元）
预估合同 截 至 2025
截至 2025 年 3
项目名称 业主方名称 项目所在区域 年 3 月底已
金额 月底进度
完成合同额
卡莫阿-卡库拉铜矿地下进路式采矿工程 Kamoa Copper SA 刚果（金）科卢韦齐市 72.10 13.18 18.28%
云南迪庆有色金属有限责任公司普朗铜矿一期采选 云南省迪庆藏族自治州香
云南迪庆有色金属有限责任公司 13.30 0.06 0.46%
工程北部矿段采切工程及采矿总承包工程 格里拉市格咱乡
Kipushi 锌铜矿采矿合同 Kipushi Corporation SA 刚果（金）上加丹加省 14.12 4.23 29.93%
JM 矿、ZB 金矿矿山井巷工程（第二标段）补充协
塞尔维亚紫金铜业有限公司 塞尔维亚 8.59 8.20 95.52%
议
谦比希铜矿主矿体、西矿体 2024-2025 年度采矿合
中色非洲矿业有限公司 赞比亚 8.71 4.70 53.97%
同
贵州锦麟化工有限责任公司摩天冲磷矿一采区 150
贵州锦麟化工有限责任公司 贵州省毕节市织金县 7.54 0.90 12.00%
万吨/年采矿生产业务外包工程
丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带井巷工程（第二标段） 塞尔维亚紫金矿业有限公司 塞尔维亚 7.18 4.52 63.00%
刚果（金）卡莫亚铜钴矿深部矿体采矿工程（百安
科米卡矿业简易股份有限公司 刚果（金） 6.50 1.40 21.55%
第一期）
贵州省瓮安县玉华乡老虎洞磷矿采选工程二标段 瓮安县天一矿业有限公司 贵州省瓮安县 5.39 1.66 30.88%
Ruashi Mining SAS 刚果（金） 5.55 0.86 15.52%
贵州福麟矿业有限公司鸡公岭磷矿新建 250 万吨/
贵州福麟矿业有限公司 贵州省黔南州福泉市 4.77 0.90 18.81%
年采矿工程项目井巷工程施工合同
赤峰黄金旗下 Golden Star
Wassa 金矿 242 及南部 B 区地下采矿工程 加纳 5.16 3.04 59.04%
（Wassa）Limited
肃北县博伦矿业开发有限责任公司矿山采掘生产承
肃北县博伦矿业开发有限责任公 甘肃省酒泉市肃北县 4.20 3.81 90.63%
包合同(第三期）
西部矿业股份有限公司锡铁山铅锌矿矿山采矿生产 甘肃省大柴旦行委锡铁山
西部矿业股份有限公司 3.77 0.32 8.53%
承包合同（四期） 镇
内蒙古黄岗矿业有限责任公司Ⅰ矿区 1125-1200m 中
内蒙古黄岗矿业有限责任公司 内蒙古赤峰市 2.78 0.01 0.32%
段及分段采矿、采切工程
Kinsenda 铜业公司地下矿山掘进和采矿工程 Kinsenda Copper Company SA 刚果（金）上加丹加省 2.92 3.07 104.90%
云南驰宏锌锗股份有限公司会泽矿业分公司跃进坑
云南驰宏锌锗股份有限公司 云南省曲靖市会泽县 2.09 0.60 28.77%
标段 2024-2025 年度采矿业务工程
东安金矿井下二期承包采矿及采准、探矿工程 黑河银泰矿业开发有限责任公司 黑龙江省黑河市逊克县 1.73 1.22 70.48%
山东黄金矿业（莱州）有限公司
焦家金矿南区主井二期工程施工合同 山东省烟台市莱州市 1.72 0.18 10.27%
焦家金矿
合计 178.12 52.87 29.68%
注：1. 以上合同金额为根据工程量及合同单价预估金额，最终以完工结算金额为准，美元合同按 7.2574 的汇率折算为人民币金额；2. 公司为“贵州锦麟化工有限责任公司摩天冲
磷矿一采区 150 万吨/年采矿生产业务外包工程”项目承包人联合体牵头人，最终结算金额将以联合体各成员实际验收完成工作量及结算款为准
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
公司采购模式分为公司总部集中采购与项目部自采。公司对重要的原材料和容易形成采购优势的材料进行集中采购；对于物
料采购地域限制较大和项目部零星采购，采用项目部自采模式。
从成本构成看，2024 年，公司成本仍由机械使用费、材料费用、分包费用和人工为主，其中材料费用和机械使用费成本占比
基本保持在 60.00%左右。2024 年，公司矿山工程建设业务毛利率同比有所下降，主要系部分矿山工程建设项目受到生产作业环境
变化和施工工序转换阶段影响所致；采矿运营管理业务成本主要为机械使用费、人工及材料费用，单位成本小幅提高，毛利率略有
下降。
跟踪评级报告 | 10
图表 9 • 公司矿山工程建设业务成本结构情况（单位：亿元）
成本构成项目 2023 年 2024 年 2025 年 1-3 月
人工费用 1.59 1.76 0.67
材料费用 3.66 4.07 1.08
机械使用费 4.64 4.82 1.10
其他直接费用 0.92 0.93 0.16
间接费用 1.47 1.43 0.38
分包费用 2.24 2.42 0.38
合计 14.52 15.43 3.77
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
图表 10 • 公司采矿运营管理业务成本结构情况（单位：亿元）
成本构成项目 2023 年 2024 年 2025 年 1-3 月
人工费用 4.42 4.73 1.34
材料费用 6.71 6.36 1.44
机械使用费 12.98 13.52 3.24
其他直接费用 1.10 1.10 0.27
间接费用 2.18 2.12 0.56
分包费用 4.11 3.80 0.73
合计 31.50 31.63 7.59
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
（2）资源开发业务
矿业项目未来两年仍存在一定的投资压力，且公司 San Matias 铜金银矿项目和 Lonshi（龙溪）铜矿东区项目拟投资资金较大，需
关注资金支出压力和未来投产及效益实现情况。此外，公司收购项目投资压力及实际效益有待关注。
收入的 32.28%。全年生产铜金属（当量）4.87 万吨，同比增长 158.62%；销售铜金属（当量）4.92 万吨，同比增长 382.70%；生
产磷矿石 35.65 万吨，同比增长 115.65%，销售磷矿石 36.11 万吨，同比增长 125.70%。
图表 11 • 公司资源开发业务矿山情况（单位：亿元）
主
矿山规模 资源剩余可
权益 要
矿山名称 资源量（含储量） 储量 （万吨 / 开采年限 许可证 / 采矿权有效期
比例 品
年） （年）
种
矿石量（万吨）：
矿石量（万吨）：2371；品位 采矿许可证 / 2019.01 -
两岔河磷矿 90% 磷 341；品位（P₂O 80 18.5
（P₂O?%）：31.00 2035.06
?%）：28.37
矿石量（万吨）：
Dikulushi 铜 矿石量（万吨）：67；品位
铜 65 ； 品 位 15 4.35
矿 （铜 %）：7.59
（铜 %）：6.81
金景 PE606/2022.01 - 2037.01
Boomgate 矿 90% 矿石量（万吨）：35；品位
矿业 铜 - - -
床 （铜 %）：2.28
Golfcourse 矿 矿石量（万吨）：80；品位
铜 - - -
床 （铜 %）：1.20
跟踪评级报告 | 11
-Kazumbula 矿石量（万吨）：48；品位
铜 - - -
元景 矿床 90% （铜 %）：2.55 PE13085/2013.07 -
矿业 Kasbajale 矿 矿石量（万吨）：35；品位 2043.07
铜 - - -
床 （铜 %）：1.6
PE13093/2014.07 -
矿石量（万吨）：
Lonshi 铜矿（西区 + 矿石量（万吨）：5794；品位 2044.07
东区） （铜 %）：3.05 PE12162/2022.09 -
（铜 %）：3.40
矿石量（万吨）：8170；品位 7061 + HQ/LML/2008.4 -
Lubambe 铜矿 80% 铜 - - -
（铜 %）：1.98 2033.4
III -08021/2009.07-
矿石量（万吨）：
JJ9-08091/2012.11-
铜、 矿石量（万吨）：13130；品 9795；品位：铜
San Matlas 铜金银矿 60% 金、 位：铜（%）0.36、金（g/t） （ % ） 0.41 、 金 730 14.2
LEB - 08491/2012.01 -
银 0.24、银（g/t）2.27 （g/t）0.23 、银
（g/t）2.63
LEQ -15161/2012.10 -
资料来源：联合资信根据公司年报整理
）90.00%股权
并将其并表，两岔河矿业公司的主要资产为贵州省开阳县洋水矿区两岔河矿段（南段）磷矿（以下简称“两岔河磷矿”）采矿权。
两岔河磷矿开采工程建设规模为 80 万吨/年，采用分区地下开采，其中南部采区生产规模 30 万 t/a，建设期 1 年；北部采区生产规
模 50 万 t/a，建设期 3 年。两岔河磷矿南采区已于 2023 年下半年投产。两岔河北采区 2023 年下半年开始基建，已实现了混合井与
回风井进场道路、供电线路、工业场地、外部运输道路拓宽等。2024 年销售磷矿石 36.11 万吨，产生磷矿石销售收入 2.97 亿元；
已售磷矿产品销售款项应收金额约 0.29 亿元。2025 年 1-3 月销售磷矿石 7.11 万吨，产生磷矿石销售收入 0.56 亿元。截至 2025 年
价 275 万美元。刚果（金）的 Dikulushi 项目 2021 年完成复产并于 2021 年 12 月投产。2024 年销售铜精矿含铜（当量）约 1.41 万
吨，实现销售收入 8.35 亿元，无应收款。2025 年 1-3 月无销售。
的 1 个铜矿采矿权（Lonshi 铜矿）及其周边 7 个探矿权，刚果（金）Lonshi 铜矿预计达产年产能约为 4 万吨铜金属。Lonshi 项目
产。2024 年销售阴极铜及铜精矿含铜（当量）2.72 万吨，实现销售收入 16.29 亿元。截至 2024 年底，已售矿产品销售款项尚未收
回款项 1.16 亿元。2025 年 3 月末已售矿产品销售款项尚未收回款项 0.64 亿元。
所致；业务毛利率 42.25%，水平较高。
截至 2025 年 3 月底，公司资源开发业务在建项目包括贵州两岔河磷矿项目和 Lubambe 铜矿技改项目，未来仍存在投资压力，
可能存在矿石开采不及预期和矿石销售价格下降的风险。公司自营矿业项目未来建设进度和投产后的运营销售情况有待关注。
图表 12 • 截至 2025 年 3 月底公司在建矿业项目情况（亿元）
项目名称 投资额/预算 已投资额 项目状态 资金来源 2027 年计划投资额
月计划投资额 资额
两岔河矿业 9.76 5.66 在建 外部融资 0.91 亿元 0.71 1.69 1.69
自有资金、外部融
Lubambe 铜矿技改 8.31 3.59 在建 1.42 1.65 1.65
资
合计 18.07 9.25 -- -- 2.13 3.34 3.34
注：项目未来投资计划可能根据项目进展情况发生调整；美元合同按 7.2574 的汇率折算为人民币金额
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
跟踪评级报告 | 12
除上述自建矿业项目外，公司 2023 年 5 月收购 Cordoba Minerals Corp（简称“Cordoba 矿业”
）位于哥伦比亚的全资子公司
CMH Colombia S.A.S.（即 San Matias 铜金银矿项目公司，以下简称“CMH 公司”
）50%的权益，交易金额不超过 10000 万美元，
已于 2023 年 5 月 8 日办妥交割手续并支付其第一期 4000 万美元交易对价（含前期 1000 万过渡性贷款及其利息）
。根据北京天健
兴业资产评估有限公司出具的天兴评报字〔2023〕第 0185 号评估报告，CMH 公司的全部权益评估值为 151035.23 万元。截至 2025
年 3 月底，公司已向 CMH 公司累计支付投资款 8000 万美元。San Matias 铜金银矿项目目前尚未进入建设阶段，未来运营销售情
况有待持续关注。2025 年 5 月 9 日，公司披露《关于拟收购哥伦比亚 CMH 公司 5%股权并取得其控制权的公告》以及《关于拟投
资建设 Alacran 铜金银矿项目的公告》
，公司拟追加收购 CMH 公司 5%的股权，该收购完成后，公司将作为控股股东主导 Alacran
铜金银矿后续开发建设，该项目投资概算为 4.204 亿美元（公司按持股比例出资约 2.3122 亿美元）
，项目建设期为 2 年，建成后矿
山寿命预计为 14.2 年。项目可行性研究经济效益预测：项目税后净现值(NPV)3.6 亿美元（折现率 8%）
，内部收益率(IRR)为 23.8%，
投资回收期预计 3 年。经济效益测算是按照铜价 3.99 美元/磅、金价 1,715 美元/盎司、银价 22.19 美元/盎司为依据。截至本报告出
具日，上述股权收购尚未完成交割。
，公司前期已完成全资子公司 Sabwe
Mining Sarl（以下简称“Sabwe”
）位于非洲刚果民主共和国（以下简称“刚果（金）
”）的 Lonshi（龙溪）铜矿东区地质勘查工作，
并发布《金诚信关于 Lonshi 铜矿东区资源量情况的公告》
。公司组织专家团队在地质勘查工作的基础上对龙溪铜矿东区建设开发方
案进行了论证，并编制了《刚果（金）龙溪铜矿东区采选工程可行性研究》
（以下简称“可行性研究”
），拟投资 7.5 亿美元用于龙
溪铜矿东区的开发建设；基建工期 4.5 年，矿山投产后，第 4 年达产，共生产服务 12 年，根据可行性研究，东区新建最大采选规
模 350 万吨/年，项目建设所需资金考虑 30%自筹，70%申请银行贷款；根据近 3 年历史价格及近期价格走势，并结合项目产品产
量，公司估算项目税后财务内部收益率 21.91%。
此外，公司于 2024 年 1 月 22 日发布了《金诚信矿业管理股份有限公司关于拟收购 Lubambe 铜矿的公告》
（以下简称“公告”
）。
根据公告，公司拟新设境外全资子公司以 1 美元收购 Konnoco (B) Inc.持有的 Lubambe Copper Mine Limited（以下简称“LCML”）
）向 LCML 提供的 85711.68 万美元贷款所形
成的债权。若上述交易顺利完成，公司将拥有 Lubambe 铜矿 80.00%的权益；公司在矿山原设计规模下，考虑对铜矿矿山进行一定
的技改优化，初步估算项目爬坡期投资为 11445.13 万美元，维持运营投资 19013.87 万美元，Lubambe 铜矿预计可实现项目年均铜
精矿产量为 7.75 万吨，铜精矿含铜金属量为 3.25 万吨。同时，公司拟设立的境外全资子公司将向 LCML 提供 2000 万美元贷款，
LCHL 将通过公司拟设立的境外全资子公司向 LCML 提供 4050.00 万美元贷款，
均用于偿还 LCML 已有的第三方优先级商业贷款。
为了保障 Lubambe 铜矿生产稳定，本次交易卖方及买方根据协议约定，于 2024 年 6 月 18 日分别向 LCML 提供 4050 万美元卖方
贷款及 2000 万美元买方贷款，用于偿还 LCML 已有的第三方优先级商业贷款，剩余资金将用于 LCML 的日常运营；同日，根据
协议约定，公司对 LCML 董事及高管进行了任命，自 2024 年 6 月 18 日起，有权就 Lubambe 铜矿的运营和管理直接作出决定。
）转让 LCML 10%的股权对价为 1 美
元，本次转让完成后公司将持有 LCML 70%的股权并主导 Lubambe 铜矿的运营管理，剩余 30%股权由 ZCCM-IH 持有。公司本次
股权转让，一是为进一步加深公司与 ZCCM-IH 之间的合作，共同推进 Lubambe 铜矿未来发展；二是公司作为新的控股股东，与少
数股东为了妥善处理 LCML 历史股东贷款以及由公司已提供（及后续提供）的新股东贷款的偿还问题。经公司与 ZCCM-IH 协商，
在公司向 LCML 提供的全部优先级股东贷款及利息偿还完毕后，LCML 所有非优先级历史股东贷款（包括 ZCCM-IH 已向 LCML
提供的 1.04 亿美元的股东贷款以及公司以 1 美元为对价所收购的 8.57 亿美元股东贷款）将根据 Lubambe 铜矿未来的现金流状况，
按非优先级股东贷款余额比例向股东偿还。公司于 2024－2026 年期间对 Lubambe 铜矿整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达
产条件。
Lubambe 铜矿的各个生产系统进行技改和管理升级，随着技改方案的逐步推进，Lubambe 铜矿经营水平有望开始得到逐步改善。
未来，公司将在发展矿山服务板块的基础上，继续重点培育资源开发板块，提升利润水平，向集团化的矿业公司转型。
从公司的主要发展战略来看，公司将继续围绕矿山产业链构建矿山服务、资源开发、机械装备、科技创新、贸易等五个业务板
块，发展国内和海外“两个市场”
，在发展矿山服务板块的基础上，重点培育资源开发板块成为公司第二大核心业务，以矿山服务
及资源开发两个方向展开业务，推动公司从单一的矿山服务企业向集团化的矿业公司转型。
跟踪评级报告 | 13
（四）财务分析
公司提供了 2024 年合并财务报告，中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行审计，并出具了标准无保留意见的
审计结论。公司提供的 2025 年一季度财务报表未经审计。
（1）资产质量
额同比增长；受行业经营特点影响，应收账款、合同资产和存货占比较高，对公司资金形成较大占用，且应收账款账龄较长，需
关注未来回收情况。整体看，公司资产流动性一般，资产质量一般。
截至 2024 年底，
公司合并资产总额 169.81 亿元，
较上年底增长 24.63%，
主要系非流动资产增长所致。 流动资产占 47.49%，
其中，
非流动资产占 52.51%。公司资产结构相对均衡，非流动资产较上年底占比上升较快。
图表 13 • 公司资产主要构成情况（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
流动资产 73.31 53.80 80.65 47.49 90.91 50.33
货币资金 19.18 14.08 26.16 15.41 34.07 18.86
应收账款 23.90 17.54 22.41 13.20 24.36 13.48
存货 16.56 12.15 15.86 9.34 15.92 8.81
合同资产 4.65 3.42 6.30 3.71 6.37 3.53
非流动资产 62.95 46.20 89.16 52.51 89.71 49.67
固定资产 44.29 32.50 59.62 35.11 57.87 32.04
无形资产 6.38 4.68 13.52 7.96 13.49 7.47
资产总额 136.25 100.00 169.81 100.00 180.62 100.00
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
截至 2024 年底，公司流动资产 80.65 亿元，较上年底增长 10.02%；2024 年，公司营业收入规模增长、资金回笼措施强化以及
资源项目投产相应建设资金降低综合导致货币资金同比增长 36.40%。公司货币资金主要为银行存款，受限金额为 0.78 亿元，受限
比例低；受业务影响，公司境外资金规模较大，存放在境外的款项总额 14.88 亿元。截至 2024 年底，公司应收账款和存货均小幅
下降，合同资产同比增长；应收账款账龄以一年以内（含 1 年）为主（占 65.17%）
，累计计提坏账准备 5.56 亿元，计提比例为 19.87%，
公司应收账款主要业主方为国内业主；前五名应收账款账面余额合计 12.80 亿元；合同资产 6.30 亿元，同比增长 35.28%，主要为
工程质保金和合同结算，计提坏账准备 0.69 亿元；合同资产和应收账款前五大共计 15.67 亿元，占期末二者余额的 44.84%。公司
存货 15.86 亿元，较上年底下降 4.26%，变动不大。存货主要由原材料（矿山运营项目所购置的生产矿用物资）9.22 亿元、在产品
（主要是生产过程中的机械设备和矿石）1.83 亿元、库存商品（主要为铜精矿）2.65 亿元、合同履约成本（主要由尚未交由甲方验
收的矿量及掘进形成）2.02 亿元构成，累计计提跌价准备 0.02 亿元。公司存货、合同资产和应收账款占总资产的比例为 26.24%，
对公司营运资金形成较大占用。
截至 2024 年底，公司非流动资产 89.16 亿元，较上年底增长 41.64%，主要系公司收购 Lubambe 铜矿 80%股权、Terra Mining
股权所致，公司固定资产 59.62 亿元，较上年底增长 34.63%。固定资产主要由机器设备（37.04 亿元）
、房屋建筑物（5.07 亿元）和
运输工具（12.15 亿元）构成，累计计提折旧 30.81 亿元。截至 2024 年底，公司无形资产 13.52 亿元，较上年底增长 112.00%，主
要系收购 Lubambe 铜矿 80%股权，采矿权资产增加所致。公司无形资产中采矿权账面价值为 11.70 亿元；累计摊销 1.29 亿元，未
计提减值准备。
资产受限方面，截至 2024 年底，公司受限资产占总资产的比例为 4.43%，总体看，公司资产受限比例较低。另外，公司境外
资产 116.05 亿人民币，主要为承接境外矿服业务及收购境外矿山资源形成，占总资产的比例为 68.34%。
跟踪评级报告 | 14
图表 14 • 截至 2024 年底公司资产受限情况（单位：亿元）
受限资产名称 账面价值 受限原因
货币资金 0.78 保证金/在途资金
固定资产 3.69 抵押
无形资产 3.05 抵押
合计 7.52 --
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
（2）所有者权益
截至 2024 年底，公司所有者权益 90.58 亿元，较上年底增长 24.44%，主要系未分配利润累积所致。其中，归属于母公司所有
者权益占比为 99.18%，少数股东权益占比为 0.82%。在所有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占
图表 15 • 公司所有者权益主要构成情况（单位：亿元）
科目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
股本 6.02 8.27 6.24 6.89 6.24 6.55
其他权益工具 1.80 2.47 1.17 1.29 1.17 1.23
资本公积 18.95 26.04 21.95 24.24 21.95 23.07
未分配利润 40.89 56.18 54.77 60.46 58.99 61.97
归属于母公司所有者权益合计 72.18 99.16 89.84 99.18 94.40 99.18
少数股东权益 0.61 0.84 0.74 0.82 0.78 0.82
所有者权益合计 72.79 100.00 90.58 100.00 95.18 100.00
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
截至 2025 年 3 月底，公司所有者权益 95.18 亿元，较上年底增长 5.08%，较上年底变化不大。
（3）负债
较轻，存在一定集中偿付压力。
截至 2024 年底，公司负债总额 79.22 亿元，较上年底增长 24.84%，主要系流动负债增加所致。其中，流动负债占 73.22%，非
流动负债占 26.78%。公司负债以流动负债为主，流动负债占比上升较快。
图表 16 • 公司负债主要构成情况（单位：亿元）
科目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
流动负债 38.37 60.47 58.01 73.22 57.90 67.77
短期借款 7.40 11.66 9.72 12.27 11.08 12.97
应付账款 13.64 21.49 15.78 19.92 13.98 16.36
应交税费 6.10 9.61 7.99 10.08 8.24 9.65
其他应付款（合计） 0.44 0.70 8.97 11.32 8.81 10.31
一年内到期的非流动负债 5.08 8.01 10.80 13.63 9.64 11.28
非流动负债 25.09 39.53 21.22 26.78 27.54 32.23
长期借款 14.06 22.16 7.30 9.21 12.90 15.10
应付债券 6.77 10.67 4.60 5.80 4.67 5.46
长期应付款（合计） 1.08 1.71 4.24 5.35 4.08 4.77
负债总额 63.46 100.00 79.22 100.00 85.44 100.00
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
跟踪评级报告 | 15
截至 2024 年底，公司流动负债 58.01 亿元，较上年底增长 51.16%，其中短期借款 9.72 亿元，较上年底增长 31.31%，应付账
款 15.78 亿元，较上年底增长 15.70%，主要系公司经营规模扩大所需营运资金和应付材料采购款和工程分包款增加所致；应交税
费 7.99 亿元，较上年底增长 30.95%，主要系业务量增加及收购 Lubambe 铜矿 80%股权所致。其他应付款（合计）8.97 亿元，较
上年底增长 1931.22%，主要系收购 Lubambe 铜矿，其少数股东的股东借款 1.04 亿美元纳入合并报表所致；一年内到期的非流动
负债 10.80 亿元，较上年底增长 112.50%，主要系一年内到期的长期借款、一年内到期的长期应付款及一年内到期的租赁负债重分
类所致。
截至 2024 年底，公司非流动负债 21.22 亿元，较上年底下降 15.43%，主要系一年内到期的负债增加、重分类至流动负债所致。
公司长期借款 7.30 亿元，较上年底下降 48.09%；长期借款主要为保证及抵质押借款构成；公司应付债券 4.60 亿元，较上年底下降
铜矿，原股东 EMR Capital 提供 4050 万美元卖方贷款及收购 Terra Mining 股权增加长期应付款综合所致，除卖方贷款外，公司
长期应付款中分期购买固定资产应付款为 2.87 亿元。
截至 2024 年底，公司全部债务 34.16 亿元，较上年底下降 5.07%。债务结构方面，短期债务占 60.06%，长期债务占 39.94%，
结构相对均衡，其中，短期债务 20.52 亿元，较上年底增长 49.66%，主要系一年内到期的非流动负债和短期借款增加所致；长期债
务 13.64 亿元，较上年底下降 38.75%，主要系转入一年内到期的非流动负债所致。从债务指标来看，截至 2024 年底，公司资产负
债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 46.65%、27.38%和 13.09%，较上年底分别提高 0.08 个百分点、下降 5.70
个百分点和下降 10.34 个百分点。公司债务负担较轻。
截至 2025 年 3 月底，公司负债总额 85.44 亿元，较上年底增长 7.84%，负债结构较上年底变化不大。全部债务 39.46 亿元，较
上年底增长 15.53%，主要系新增银团融资 8500 万美元用于置换存量境外高息借款以及补充鲁班比项目技改投入资金所致。债务结
构方面，短期债务占 52.52%，长期债务占 47.48%，结构相对均衡；从债务指标来看，截至 2025 年 3 月底，公司资产负债率、全
部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 47.30%、29.31%和 16.45%，较上年底分别提高 0.65 个百分点、提高 1.92 个百分
点和提高 3.36 个百分点。
图表 17 • 公司债务结构（单位：亿元） 图表 18 • 公司债务杠杆水平
资料来源：联合资信根据公司财务数据及公司提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司财务数据及公司提供资料整理
截至 2025 年 3 月底，公司债务期限结构如下，2025 年到期的占 53.76%，存在一定集中偿付压力。
图表 19 • 截至 2025 年 3 月底公司债务期间情况（单位：亿元）
到期日 2025 年 4-12 月 2026 年 2027 年 合计
金额 20.72 7.83 10 38.54
占比 53.76% 20.32% 25.95% 100.00%
注：合计数差异系租赁负债未计入所致；
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
（4）盈利能力
增长 49.48%。具体分析见“经营方面”章节。
跟踪评级报告 | 16
发费用和财务费用占比分别为 3.60%、60.36%、12.04%和 24.00%。其中，销售费用为 0.30 亿元，同比增长 5.14%；管理费用为 5.00
亿元，同比增长 27.74%，主要职工薪酬增加所致；研发费用为 1.00 亿元，同比变化不大；财务费用为 1.99 亿元，同比增长 109.40%，
主要系公司矿山资源项目基建投资结束后，其借款利息不再资本化所致。2024 年，公司期间费用率为 8.33%，同比下降 0.01 个百
分点。公司非经常性损益对利润影响不大。
司各盈利指标表现提高。
图表 20 • 公司盈利能力及主营业务情况（单位：亿元）
项目 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
营业总收入 73.99 99.42 28.11
营业成本 51.53 68.09 18.62
费用总额 6.17 8.29 2.41
其中：销售费用 0.28 0.30 0.05
管理费用 3.92 5.00 1.30
研发费用 1.02 1.00 0.31
财务费用 0.95 1.99 0.75
资产减值损失 -0.13 -0.28 -0.13
信用减值损失 -1.16 0.54 0.42
投资收益 -0.84 -0.72 -0.21
利润总额 13.31 19.89 6.41
营业利润率（%） 29.22 29.07 30.02
总资本收益率（%） 10.80 14.34 --
净资产收益率（%） 14.17 17.34 --
资料来源：联合资信根据公司财务数据及公司提供资料整理
一季度公司矿产品销售增加所致。
（5）现金流
下降，投资活动现金净流出规模同比下降。2025 年一季度，公司对在建工程持续投入，且考虑到未来拟建项目的持续投入，未来
公司对外部融资仍存在依赖。
图表 223• 公司现金流情况（单位：亿元）
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
经营活动现金流入小计 77.92 99.84 26.73
经营活动现金流出小计 67.07 79.31 21.79
经营活动现金流量净额 10.85 20.53 4.94
投资活动现金流入小计 0.20 0.97 0.10
投资活动现金流出小计 19.74 8.24 1.42
投资活动现金流量净额 -19.54 -7.26 -1.33
筹资活动前现金流量净额 -8.69 13.27 3.61
筹资活动现金流入小计 20.12 15.84 8.84
筹资活动现金流出小计 12.90 21.01 4.42
筹资活动现金流量净额 7.22 -5.17 4.42
现金收入比（%） 97.11 96.35 89.50
资料来源：联合资信根据公司财务报表整理
跟踪评级报告 | 17
公司经营活动产生的现金流规模大，主要为经营业务收支。2024 年，公司经营活动现金流入量持续增长，主要系营业总收入
增长带动现金流入增加所致，其中销售商品、提供劳务收到的现金占比超过 90.00%。同期，公司现金收入比小幅下降，收入实现
质量整体表现较好。2024 年，公司经营活动现金流出量持续增长，其中购买商品、接受劳务及为职工支付的现金占比在 80.00%左
右。同期，公司经营活动现金净流入规模持续增长。
投资活动现金流方面，公司投资活动现金流入规模相对较小，主要为处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净
额。2024 年，公司投资活动现金流入量有所增长。公司投资活动现金流出主要是固定资产购建（矿业项目）等对外投资支出。2024
年，公司投资活动现金流出量持续增长。同期，由于公司 Lonshi 铜矿基建工程和两岔河磷矿南采区基建投资均已完成，矿山建设
投资减少，公司投资活动现金净流出规模同比下降。
主。2024 年，公司筹资活动现金流入量增长，主要系取得借款收到的现金增长。筹资活动现金流出额以偿还债务本息支出为主。
投入，投资活动现金流表现为净流出；筹资活动现金均表现为净流入，系公司增加银团融资所致。
公司短期和长期偿债指标表现均强；间接融资渠道畅通且拥有直接融资渠道，无对外担保。整体来看公司偿债指标表现强。
图表 24 • 公司偿债指标
项目 指标 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
流动比率（%） 191.03 139.03 157.02
速动比率（%） 135.75 100.85 118.52
短期偿债指标 现金短期债务比（倍） 1.74 1.47 1.81
销售商品、提供劳务收到的现金/流动负债（倍） 1.87 1.65 0.43
销售商品、提供劳务收到的现金/短期债务（倍） 5.24 4.67 1.21
EBITDA（亿元） 20.16 32.13 --
长期偿债指标 全部债务/EBITDA（倍） 1.79 1.06 --
EBITDA 利息倍数（倍） 9.38 14.73 --
资料来源：联合资信根据公司审计报告、2024年二季度财务报表及公司提供资料整理
从短期偿债指标看，2024 年末，公司流动比率和速动比率同比下降，系公司收并购后非流动资产占比提高所致；现金短期债
务比同比下降；销售商品、提供劳务收到的现金对短期债务和流动负债的覆盖倍数高，保障性好。
从长期偿债指标看，2024 年，公司 EBITDA 同比增长，主要由折旧（占 28.71%）
、计入财务费用的利息支出（占 6.79%）
、利
润总额（占 61.93%）构成。2024 年，公司 EBITDA 利息倍数提高，EBITDA 对利息的覆盖程度高；公司全部债务/EBITDA 由上年
的 1.79 倍下降至 1.06 倍，EBITDA 对全部债务的覆盖程度较高。整体看，公司长期偿债指标表现强。
截至 2025 年 3 月底，公司无对外担保。
截至 2025 年 3 月底，联合资信未发现公司存在重大未决诉讼。
截至 2025 年 3 月底，公司合并范围国内获得的银行总授信额度合计 45.27 亿元，尚未使用的银行授信额度为 22.71 亿元；公
司国外获得的银行总授信额度合计 3.23 亿美元，尚未使用的银行授信额度为 1.29 亿美元。公司间接融资渠道通畅，同时公司为上
海证券交易所上市公司，拥有直接融资渠道。
公司业务主要由下属子公司承担，公司本部资产总额和所有者权益占合并口径的比例较高，债务负担较轻，利润总额主要来
自子公司；公司对子公司管控能力很强。
跟踪评级报告 | 18
截至 2024 年底，公司本部资产总额 77.28 亿元，较上年底增长 9.94%。其中，流动资产 62.96 亿元(占比 81.46%）
，非流动资产
、合同资产（占 5.78%）构成；非流动资产主要由长期股权投资（占 61.61%） （占 21.44%）
、固定资产（合计） 、递延所得
税资产（占 5.92%）构成。截至 2024 年底，公司本部货币资金为 5.44 亿元。
截至 2024 年底，公司本部负债总额 28.49 亿元，较上年底下降 2.92%。其中，流动负债 23.17 亿元（占比 81.33%）
，非流动负
债 5.32 亿元（占比 18.67%）
。从构成看，流动负债主要由短期借款（占 34.89%）
、应付账款（占 14.06%）
、其他应付款（合计）
（占
、一年内到期的非流动负债（占 16.01%）
、应付职工薪酬（占 8.08%）构成；非流动负债主要由长期借款（占 5.47%）
、应
付债券（占 86.47%） （占 7.83%）构成。公司本部 2024 年资产负债率为 36.86%，较 2023 年下降 4.88 个百分
、长期应付款（合计）
点。
截至 2024 年底，公司本部全部债务 16.69 亿元。其中，短期债务占 70.68%、长期债务占 29.32%。截至 2024 年底，公司本部
短期债务为 11.79 亿元，存在一定集中偿付压力。截至 2024 年底，公司本部全部债务资本化比率 25.48%，公司本部债务负担轻。
截至 2024 年底，公司本部所有者权益为 48.80 亿元，较上年底增长 19.15%，所有者权益稳定性一般。在所有者权益中，实收
资本为 6.24 亿元（占 12.78%）
、资本公积合计 22.07 亿元（占 45.23%）
、未分配利润合计 16.72 亿元（占 34.26%）
、盈余公积合计
。
现金流方面，2024 年，公司本部经营活动现金流净额为 4.23 亿元，投资活动现金流净额 7.52 亿元，筹资活动现金流净额-11.02
亿元。
（五）ESG 方面
公司注重安全生产与环保投入，积极履行作为上市公司的社会责任，法人治理结构较为完善。整体来看，公司 ESG 表现较好，
对其持续经营无负面影响。
环境方面，作为建筑施工类企业，在建设和运营过程中需要消耗能源，产生二氧化碳等温室气体排放，同时也会产生废水、废
气等废弃物。为降低对环境的影响，公司严格执行国家关于节能减排的政策法规，全面落实节能目标责任，加强节能管理，通过自
主研发新能源铲运机以减少污染、提高能源利用率；引进先进低污染设备，加大对原有落后及高能耗设备的淘汰更新力度；严格按
照节能设计规范和用能标准进行生产建设。同时，公司建立了体制完善、责任明确、持续改进的环保管理制度和体系，在生产经营
者中严格按照设计要求及环保标准，严格履行合同中的环保责任。
社会责任方面，公司将责任文化融入公司运营，以实现公司与客户、供应商、员工、股东价值全面提升的目标。安全管理方面，
公司已构建风险分级管控和隐患排查治理双重预防性工作机制。公司海外资源项目亦建立了相应的安全管理体系，各资源项目结
合现场实际情况编制 SOP 管理制度，推进安全文明生产标准化，推动项目安全运作。就业方面，公司通过校园招聘聘用应届大学
毕业生，同时也通过各种渠道面向社会选聘技术管理人员，为境内外项目所在地创造就业机会。公益慈善方面，2024 年，公司总
投入 1716 万元，惠及人数 2000 余人。海外社区方面，随着公司国际化运营推进，公司参与驻地社区发展，与社区建立友好关系，
为当地的基础设施建设、居民健康、社区安全和教育事业提供支持。
治理方面，公司战略规划清晰，对下属子公司管控力度很强，且建立了较为完善的法人治理结构。2024 年，公司高管不存在
因违法违规而受到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。
七、债券偿还能力分析
公司现金类资产、经营活动现金流净额和 EBITDA 对待偿债券的覆盖倍数高，债券偿还能力强。
“金诚转债”债券余额为 4.96 亿元。截至 2024 年底，公司现金类资产为 30.25 亿元，为“金诚转债”债券余
额（4.96 亿元）的 6.10 倍；2024 年公司经营活动产生的现金流入、经营活动现金流净额和 EBITDA 分别为 99.84 亿元、20.53 亿
元、32.13 亿元，为“金诚转债”债券余额（4.96 亿元）的 20.13 倍、4.14 倍和 6.48 倍。考虑到可转债存在转股的可能，公司债务
负担或将进一步下降，公司相关指标对“金诚转债”的覆盖程度或将提高。
跟踪评级报告 | 19
八、评级结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“金
诚转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。
跟踪评级报告 | 20
附件 1-1 公司股权结构图（截至 2025 年 3 月底）
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
附件 1-2 公司组织架构图（截至 2025 年 3 月底）
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
跟踪评级报告 | 21
附件 1-3 公司合并口径子公司情况（截至 2025 年 3 月底）
持股比例
子公司名称 注册资本 业务性质 取得方式
直接 间接
同一控制
云南金诚信矿业管理有限公司 8950.72 万元人民币 矿山管理建设 100 下企业合
并
非同一控
金诚信矿山工程设计院有限公司 5500 万元人民币 矿山工程设计 100 制下企业
合并
金诚信矿业建设赞比亚有限公司 506.50 万克瓦查 矿山管理建设 99 1 设立
金诚信老挝一人有限公司 28,912,000,000 基普 矿产勘探、挖掘开采服务 100 设立
北京金诚信矿业管理技术有限公
司
北京金诚信矿山技术研究院有限
公司
金诚信国际投资有限公司 100 万美元 投资 100 设立
湖北金诚信矿业服务有限公司 5,000 万元人民币 矿业服务 100 设立
有道国际投资有限公司 20 万美元 投资和贸易 100 设立
北京众诚城商贸有限公司 2,000 万元人民币 贸易 100 设立
南非远景贸易有限公司 50 万美元 贸易 100 设立
致用实业有限公司 1.02 万美元 矿业服务 100 设立
金诚信刚果矿业管理有限公司 200 万美元 矿山管理建设 49 51 设立
迈拓矿业服务（赞比亚）有限公
司
金诺矿山设备有限公司 12,200 万元人民币 制造业 - 51 设立
丽江金诚信酒店有限责任公司 100 万元人民币 住宿和餐饮业 - 100 设立
金诚信塞尔维亚矿山建设有限公
司
非同一控
贵州两岔河矿业开发有限公司 1,000 万元人民币 矿产品采选 90 制下企业
合并
致景国际贸易有限公司 10 万美元 贸易 100 设立
致元矿业投资有限公司 1 万美元 矿业服务 - 100 设立
景诚资源有限公司 1 万美元 矿业服务 100 设立
金诚信百安矿业建设有限公司 10 万美元(16,400 万刚果法郎) 矿山管理建设 100 设立
金景矿业有限公司 矿产品采选 90 设立
郎)
元景矿业有限公司 1,635 万刚果法郎 矿山管理建设 90 设立
开元矿业投资有限公司 1 万美元 矿业服务 100 设立
金诚信雅加达代表处与 Focon 联
矿山管理建设 75 设立
合体
金哈矿山建设有限责任公司 1,250 万坚戈 矿山管理建设 100 设立
非同一控
萨布韦矿业有限公司 4,650,000 刚果法郎 矿产品采选 100 制下企业
合并
金科建设有限公司 10 万美元 矿山管理建设 100 设立
金诚信（湖北）智能装备有限公
司
元诚科技（海南）有限公司 10,000 万元人民币 贸易 100 设立
非同一控
明珠勘探有限公司 50,000 美元 矿山管理建设 100
制下企业
跟踪评级报告 | 22
合并
金诚信（印尼）矿山建设有限公
司
金诚信矿业刚果（金）有限公司 4,000 万刚果法郎 矿山管理建设 100 设立
金吉矿业有限公司 100,000.00 美元(200,000,000CDF) 矿山管理建设 100 设立
开拓者投资有限公司 16,500,000 加纳塞地 矿山管理建设 100 设立
矿山管理建设、投资、贸
开景矿业投资有限公司 1 万美元 100 设立
易
矿业投资、投资管理和贸
昭景矿业投资有限公司 1 万美元 100 设立
易
非同一控
金石矿山建设有限公司 531,712 新索尔 矿山管理建设 100 制下企业
合并
矿业投资、投资管理和贸
昭元矿业投资有限公司 1 万美元 100 设立
易
非同一控
Lubambe Copper Mine Limited 12.82 亿克瓦查 矿产品采选 80 制下企业
合并
非同一控
Terra Mining Pty Ltd 1100.02 万澳元 露天矿山管理建设 51 制下企业
合并
维理达资源股份有限公司 1000 万瑞士法郎 矿山管理建设、投资 100 设立
金诚信阿尔及利亚矿业管理有限 矿山管理建设、矿产品采
公司 选
金诚信博茨瓦纳矿山建设有限公
股本普通股 100 股 矿山服务 100 设立
司
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
跟踪评级报告 | 23
附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径）
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 23.83 30.25 34.99
应收账款（亿元） 23.90 22.41 24.36
其他应收款（亿元） 1.15 1.36 0.00
存货（亿元） 16.56 15.86 15.92
长期股权投资（亿元） 3.15 4.27 4.06
固定资产（亿元） 44.29 59.62 57.87
在建工程（亿元） 1.04 1.35 0.00
资产总额（亿元） 136.25 169.81 180.62
实收资本（亿元） 6.02 6.24 6.24
少数股东权益（亿元） 0.61 0.74 0.78
所有者权益（亿元） 72.79 90.58 95.18
短期债务（亿元） 13.71 20.52 20.72
长期债务（亿元） 22.27 13.64 18.74
全部债务（亿元） 35.98 34.16 39.46
营业总收入（亿元） 73.99 99.42 28.11
营业成本（亿元） 51.53 68.09 18.62
其他收益（亿元） 0.14 0.18 0.09
利润总额（亿元） 13.31 19.89 6.41
EBITDA（亿元） 20.16 32.13 --
销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 71.85 95.79 25.16
经营活动现金流入小计（亿元） 77.92 99.84 26.73
经营活动现金流量净额（亿元） 10.85 20.53 4.94
投资活动现金流量净额（亿元） -19.54 -7.26 -1.33
筹资活动现金流量净额（亿元） 7.22 -5.17 4.42
财务指标
销售债权周转次数（次） 2.80 3.61 --
存货周转次数（次） 2.79 3.14 --
总资产周转次数（次） 0.59 0.65 --
现金收入比（%） 97.11 96.35 89.50
营业利润率（%） 29.22 29.07 30.02
总资本收益率（%） 10.80 14.34 --
净资产收益率（%） 14.17 17.34 --
长期债务资本化比率（%） 23.43 13.09 16.45
全部债务资本化比率（%） 33.08 27.38 29.31
资产负债率（%） 46.58 46.65 47.30
流动比率（%） 191.03 139.03 157.02
速动比率（%） 135.75 100.85 118.52
经营现金流动负债比（%） 28.27 35.40 --
现金短期债务比（倍） 1.74 1.47 1.81
EBITDA 利息倍数（倍） 9.38 14.73 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.79 1.06 --
注：1. 本报告合并口经长期应付款中的有息部分已调整入长期债务；2. 2025 年一季度财务数据未经审计；3. “--”代表数据不适用；5，其他应收款包含应收利息和应收股利
资料来源：联合资信根据公司财务数据及公司提供资料整理
跟踪评级报告 | 24
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径）
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 5.97 6.22 /
应收账款（亿元） 13.12 11.82 /
其他应收款（亿元） 26.88 33.01 /
存货（亿元） 2.96 2.35 /
长期股权投资（亿元） 7.88 8.83 /
固定资产（亿元） 0.00 0.00 /
在建工程（亿元） 0.00 0.00 /
资产总额（亿元） 70.30 77.28 /
实收资本（亿元） 6.02 6.24 /
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 /
所有者权益（亿元） 40.95 48.80 /
短期债务（亿元） 9.23 11.79 /
长期债务（亿元） 9.33 4.89 /
全部债务（亿元） 18.56 16.69 /
营业总收入（亿元） 27.02 26.92 /
营业成本（亿元） 21.21 21.73 /
其他收益（亿元） 0.08 0.11 /
利润总额（亿元） 3.55 7.20 /
EBITDA（亿元） -- -- /
销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 27.86 25.01 /
经营活动现金流入小计（亿元） 31.57 27.45 /
经营活动现金流量净额（亿元） 5.20 4.23 /
投资活动现金流量净额（亿元） 1.10 7.52 /
筹资活动现金流量净额（亿元） -8.16 -11.02 /
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.49 1.67 /
存货周转次数（次） 3.56 3.66 /
总资产周转次数（次） 0.40 0.36 /
现金收入比（%） 103.12 92.93 /
营业利润率（%） 20.98 18.75 /
总资本收益率（%） 6.75 11.51 /
净资产收益率（%） 7.53 13.80 /
长期债务资本化比率（%） 18.56 9.11 /
全部债务资本化比率（%） 31.19 25.48 /
资产负债率（%） 41.74 36.86 /
流动比率（%） 295.77 271.73 /
速动比率（%） 264.66 245.88 /
经营现金流动负债比（%） 27.46 18.25 /
现金短期债务比（倍） 0.65 0.53 /
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- /
全部债务/EBITDA（倍） -- -- /
注：1. 公司本部 2025 年一季度财务报告未披露，以“/”列示；3. “--”代表数据不适用；3. 其他应收款包含应收利息和应收股利
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
跟踪评级报告 | 25
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/（平均存货净额+平均合同资产净额）
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货-合同资产）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
跟踪评级报告 | 26
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排
除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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